北美和歐洲的箱板紙市場正經歷一場前所未有的整合狂潮！繼史墨菲卡帕豪擲110億美元鯨吞維實洛克、國際紙業斥資72億美元收購得斯瑪之後，美國包裝公司PCA也扔下一顆“重磅炸彈”，目前已經正式完成以18億美元的代價，將格瑞夫的美國箱板紙業務收入囊中。三筆交易總金額將高達驚人的200億美元，這無疑標誌著在短短一年內，全球箱板紙行業的併購活動達到了歷史最高峰！ 市場風雲變幻：美國包裝公司的「神來之筆」與獲利密碼 美國的箱板紙市場近年來可謂跌宕起伏。從2022年中到2023年底，持續的供應鏈去庫存化導致國內箱板紙價格一度暴跌110美元/噸。然而，令人稱奇的是，儘管此後美國實際紙箱需求因通膨成本上升而下降，箱板紙價格卻逆勢上漲了120美元/噸。 在如此複雜多變的市場環境下，美國包裝公司的此次收購顯得格外關鍵。身為北美第三大箱板紙生產商和獲利能力最強的上市公司，此次收購格雷夫的箱板紙業務，正是美國包裝公司持續推進其獲利成長策略的又一重要步驟。
美國包裝公司執行長馬克·考爾贊直言不諱：這些工廠與美國包裝公司的現有系統完美互補，將提供箱板紙以支持美國包裝公司瓦楞紙產品業務的持續增長。 市場分析師先前就普遍預期美國包裝公司將收購格雷夫的箱板紙業務，因為美國包裝公司急需更多的產能來支撐其日益壯大的瓦楞紙箱加工業務。要知道，美國包裝公司與普拉特工業是北美最大的兩家從箱板紙到瓦楞紙箱的垂直一體化公司，此次收購無疑將進一步鞏固美國包裝公司在行業中的霸主地位。
收購細節揭秘：18億美元，撬動6000萬綜效！ 本次美國包裝公司收購的格雷夫箱板紙業務，包括其位於美國的2家箱板紙廠以及8家二級和三級廠。格雷夫的箱板紙工廠年產能合計約80萬噸，分別坐落於俄亥俄州的馬西隆和弗吉尼亞州夏洛茨維爾與林奇堡之間的里弗維爾。這些業務在截至2025年4月30日的過去12個月，實現了約12億美元的銷售額和2.12億美元的息稅折舊攤提前利潤。 美國包裝公司預計此筆交易於8月底順利完成。令人振奮的是，此次收購預計將帶來約6,000萬美元的稅前協同效應收益，並預計在交易完成後兩年內完全實現。這些協同效應將主要來自於工廠運作和生產效率的顯著提升、整合程度的加深、工廠產品品位的最佳化以及運輸成本的顯著降低。美國包裝公司計劃在第一年年底實現約一半的收益，剩餘收益則在第二年年底實現。 在融資方面，美國包裝公司將透過15億美元的新增債務和現有現金為此收購提供資金。交易完成後，美國包裝公司的預期槓桿率將約為1.7倍，顯示其財務狀況依然穩健。此次收購價格相當於其長期息稅折舊攤銷前利潤的8.5倍，如果加上6000萬美元的協同效應收益，則相當於6.6倍，從投資回報角度看，這無疑是一筆極具吸引力的買賣。
產業格局巨變：三大巨頭獨佔美國65%箱板紙產能！ 根據美國纖維紙箱協會的權威數據，美國瓦楞紙箱業務每年的產值約為400億至420億美元。此次收購完成後，即便算上格雷夫的產能，美國包裝公司仍將穩居北美第三大箱板紙生產商的寶座。
根據Fastmarkets的產能數據，我們清楚地看到產業集中度正在加速提升：國際紙業的箱板紙產能約佔29%；史墨菲維實洛克約佔20%；美國包裝公司的市場份額將因此次收購再攀升2%，達到近16%。
這意味著，這三家最大的公司合計將佔據美國地區箱板紙總產能的65%！要知道，美國每年的箱板紙產能超過4000萬噸，如此高的市場集中度，必將對市場定價權和競爭格局產生深遠影響，行業的話語權將進一步向巨頭集中。
值得一提的是，美國包裝公司在過去五、六年持續升級其位於美國的瓦楞紙箱廠系統。三年來，該公司已透過改造位於阿拉巴馬州傑克遜的兩台未塗佈造紙機，逐步增加了約80萬噸/年的牛卡紙和瓦楞紙產能，這無疑為此次收購後的深度整合與未來發展奠定了堅實基礎。
格雷夫瓦楞紙箱業務的整合：強強聯合的未來 格雷夫於2003年全資擁有主營瓦楞紙箱業務的CorrChoice公司。該公司成立於1998年11月1日，營運八家二級廠，主要為美國東部的加工業務提供服務。 CorrChoice在2020年和2024年分別啟動了位於賓州帕爾米拉和達拉斯的新工廠。其中，帕爾米拉工廠在一座35萬平方英尺的建築內運作一條2.8公尺幅面的瓦楞紙板生產線，並具備膠印裱貼生產能力；達拉斯工廠則專注於生產五層紙箱和巨型紙箱。 CorrChoice的其他工廠還包括位於俄亥俄州馬西隆（格雷夫在那裡經營一家箱板紙廠）、俄亥伐州辛辛那提以及北卡羅來納州康科德的工廠。這些優質業務的併入，無疑將進一步增強美國包裝公司在瓦楞紙箱領域的綜合實力。 總結分析與展望：產業洗牌加速，巨頭競逐新篇章 此次美國包裝公司收購格雷夫箱板紙業務，是北美包裝產業整合浪潮的另一個重要里程碑。這筆交易不僅將顯著提升美國包裝公司在箱板紙和瓦楞紙箱市場的份額和競爭力，更將透過深度的協同效應，優化其營運效率和成本結構。 總結來看，此次收購呈現以下幾個顯著特點：策略性互補： 格雷夫的箱板紙產能與美國包裝公司現有的瓦楞紙加工業務形成完美互補，有助於實現從原材料到成品的垂直一體化，有效降低供應鏈風險。
市場集中度空前提升： 此交易進一步加劇了北美箱板紙市場的集中度，前三大巨頭合計將佔據超過六成的市場份額，這將對市場定價權和競爭格局產生深遠影響。
財務綜效顯著： 美國包裝公司明確提出了可觀的綜效目標，顯示其在營運整合和成本控制方面的強大信心，這將有力提升合併後公司的整體獲利能力。 資本運作異常活躍： 此次收購是近年來包裝產業高額併購交易的延續，反映了產業內企業透過併購尋求規模經濟、提升核心競爭力的強烈意願。 未來，隨著主要參與者市場份額的進一步集中，北美箱板紙和瓦楞紙箱市場的競爭將更加趨於巨頭之間的「三國演義」。美國包裝公司此次收購格雷夫箱板紙業務，無疑為其在未來的市場競爭中搶佔了先機，也為產業的進一步發展奠定了新的基礎。美國包裝公司將如何利用此次收購的優勢，進一步拓展其業務版圖，並因應不斷變化的市場需求，值得我們持續關注。這場「紙業巨頭爭霸戰」，才剛拉開序幕！ |
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