北美和欧洲的箱板纸市场正经历一场前所未有的整合狂潮！继史墨菲卡帕豪掷110亿美元鲸吞维实洛克、国际纸业斥资72亿美元收购得斯玛之后，美国包装公司PCA也扔下一颗“重磅炸弹”，目前已经正式完成以18亿美元的代价，将格瑞夫的美国箱板纸业务收入囊中。三笔交易总金额将高达惊人的200亿美元，这无疑标志着在短短一年内，全球箱板纸行业的并购活动达到了历史最高峰！ 市场风云变幻：美国包装公司的「神来之笔」与获利密码 美国的箱板纸市场近年来可谓跌宕起伏。从2022年中到2023年底，持续的供应链去库存化导致国内箱板纸价格一度暴跌110美元/吨。然而，令人称奇的是，尽管此后美国实际纸箱需求因通膨成本上升而下降，箱板纸价格却逆势上涨了120美元/吨。 在如此复杂多变的市场环境下，美国包装公司的此次收购显得格外关键。身为北美第三大箱板纸生产商和获利能力最强的上市公司，此次收购格雷夫的箱板纸业务，正是美国包装公司持续推进其获利成长策略的又一重要步骤。
美国包装公司执行长马克·考尔赞直言不讳：这些工厂与美国包装公司的现有系统完美互补，将提供箱板纸以支持美国包装公司瓦楞纸产品业务的持续增长。 市场分析师先前就普遍预期美国包装公司将收购格雷夫的箱板纸业务，因为美国包装公司急需更多的产能来支撑其日益壮大的瓦楞纸箱加工业务。要知道，美国包装公司与普拉特工业是北美最大的两家从箱板纸到瓦楞纸箱的垂直一体化公司，此次收购无疑将进一步巩固美国包装公司在行业中的霸主地位。
收购细节揭秘：18亿美元，撬动6000万综效！ 本次美国包装公司收购的格雷夫箱板纸业务，包括其位于美国的2家箱板纸厂以及8家二级和三级厂。格雷夫的箱板纸工厂年产能合计约80万吨，分别坐落于俄亥俄州的马西隆和弗吉尼亚州夏洛茨维尔与林奇堡之间的里弗维尔。这些业务在截至2025年4月30日的过去12个月，实现了约12亿美元的销售额和2.12亿美元的息税折旧摊提前利润。 美国包装公司预计此笔交易于8月底顺利完成。令人振奋的是，此次收购预计将带来约6,000万美元的税前协同效应收益，并预计在交易完成后两年内完全实现。这些协同效应将主要来自于工厂运作和生产效率的显著提升、整合程度的加深、工厂产品品位的最佳化以及运输成本的显著降低。美国包装公司计划在第一年年底实现约一半的收益，剩余收益则在第二年年底实现。 在融资方面，美国包装公司将透过15亿美元的新增债务和现有现金为此收购提供资金。交易完成后，美国包装公司的预期杠杆率将约为1.7倍，显示其财务状况依然稳健。此次收购价格相当于其长期息税折旧摊销前利润的8.5倍，如果加上6000万美元的协同效应收益，则相当于6.6倍，从投资回报角度看，这无疑是一笔极具吸引力的买卖。
产业格局巨变：三大巨头独占美国65%箱板纸产能！ 根据美国纤维纸箱协会的权威数据，美国瓦楞纸箱业务每年的产值约为400亿至420亿美元。此次收购完成后，即便算上格雷夫的产能，美国包装公司仍将稳居北美第三大箱板纸生产商的宝座。
根据Fastmarkets的产能数据，我们清楚地看到产业集中度正在加速提升：国际纸业的箱板纸产能约占29%；史墨菲维实洛克约占20%；美国包装公司的市场份额将因此次收购再攀升2%，达到近16%。
这意味着，这三家最大的公司合计将占据美国地区箱板纸总产能的65%！要知道，美国每年的箱板纸产能超过4000万吨，如此高的市场集中度，必将对市场定价权和竞争格局产生深远影响，行业的话语权将进一步向巨头集中。
值得一提的是，美国包装公司在过去五、六年持续升级其位于美国的瓦楞纸箱厂系统。三年来，该公司已透过改造位于阿拉巴马州杰克逊的两台未涂布造纸机，逐步增加了约80万吨/年的牛卡纸和瓦楞纸产能，这无疑为此次收购后的深度整合与未来发展奠定了坚实基础。
格雷夫瓦楞纸箱业务的整合：强强联合的未来 格雷夫于2003年全资拥有主营瓦楞纸箱业务的CorrChoice公司。该公司成立于1998年11月1日，营运八家二级厂，主要为美国东部的加工业务提供服务。 CorrChoice在2020年和2024年分别启动了位于宾州帕尔米拉和达拉斯的新工厂。其中，帕尔米拉工厂在一座35万平方英尺的建筑内运作一条2.8公尺幅面的瓦楞纸板生产线，并具备胶印裱贴生产能力；达拉斯工厂则专注于生产五层纸箱和巨型纸箱。 CorrChoice的其他工厂还包括位于俄亥俄州马西隆（格雷夫在那里经营一家箱板纸厂）、俄亥伐州辛辛那提以及北卡罗来纳州康科德的工厂。这些优质业务的并入，无疑将进一步增强美国包装公司在瓦楞纸箱领域的综合实力。 总结分析与展望：产业洗牌加速，巨头竞逐新篇章 此次美国包装公司收购格雷夫箱板纸业务，是北美包装产业整合浪潮的另一个重要里程碑。这笔交易不仅将显著提升美国包装公司在箱板纸和瓦楞纸箱市场的份额和竞争力，更将透过深度的协同效应，优化其营运效率和成本结构。 总结来看，此次收购呈现以下几个显著特点：策略性互补： 格雷夫的箱板纸产能与美国包装公司现有的瓦楞纸加工业务形成完美互补，有助于实现从原材料到成品的垂直一体化，有效降低供应链风险。
市场集中度空前提升： 此交易进一步加剧了北美箱板纸市场的集中度，前三大巨头合计将占据超过六成的市场份额，这将对市场定价权和竞争格局产生深远影响。
财务综效显著： 美国包装公司明确提出了可观的综效目标，显示其在营运整合和成本控制方面的强大信心，这将有力提升合并后公司的整体获利能力。 资本运作异常活跃： 此次收购是近年来包装产业高额并购交易的延续，反映了产业内企业透过并购寻求规模经济、提升核心竞争力的强烈意愿。 未来，随着主要参与者市场份额的进一步集中，北美箱板纸和瓦楞纸箱市场的竞争将更加趋于巨头之间的「三国演义」。美国包装公司此次收购格雷夫箱板纸业务，无疑为其在未来的市场竞争中抢占了先机，也为产业的进一步发展奠定了新的基础。美国包装公司将如何利用此次收购的优势，进一步拓展其业务版图，并因应不断变化的市场需求，值得我们持续关注。这场「纸业巨头争霸战」，才刚拉开序幕！ |
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